外汇局发声！个人进行境外证券、保险投资或将迎来重磅利好。

2021年2月19日，《中国外汇》杂志2021年第3-4期发布了题为《叶海生：深化改革稳步推进高水平资本项目开放》的文章，提出2021年将研究有序放宽个人资本项下业务限制。修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

以下是全文：

《中国外汇》：在当前错综复杂的国际形势下，特别是在新冠肺炎疫情的严重冲击下，2021年资本项目外汇管理的总体思路是什么？

叶海生：2021年，资本项目外汇管理将坚持稳中求进的工作总基调，统筹改革、发展和稳定关系，合理把握开放节奏，促进跨境资金双向有序流动，维护国际收支平衡；同时，坚持服务实体经济，便利跨境贸易投资，坚持底线思维，防范跨境资本流动风险，坚持深化改革，推动高水平、高质量对外开放。

《中国外汇》：2020年，资本项目外汇管理在推进跨境贸易投资便利化方面做了很多工作。2021年还将推出哪些措施？

叶海生：2020年，在外汇局党组和局领导的正确领导下，资本项目外汇管理推出了一系列便利化措施，有效支持了疫情防控和企业的复工复产：深化资本市场双向开放，便利跨境证券投资；切实改进管理方式，促进贸易投资便利化；加强分析研判和监测，防范跨境资金流动风险等。2021年，资本项目外汇管理将继续做好“六稳”工作，落实“六保”任务，以服务实体经济为根本，进一步满足市场主体跨境投融资需求，助力畅通国内大循环、促进国内国际双循环。

一是推进私募股权投资基金跨境投资试点。支持私募股权投资基金开展跨境产业、实业投资，有序推进合格境外有限合伙人（QFLP）、合格境内有限合伙人（QDLP）试点，规范基金募集、汇兑及投资管理，简化外汇登记操作，完善基金事中、事后监测和报告制度等。

二是完善外商直接投资管理。整合、修订现行外商直接投资相关外汇管理法规，落实《中华人民共和国外商投资法》，进一步提升投资便利化程度；修订外国投资者战略投资A股上市公司外汇管理，便利资金汇兑操作。

三是完善企业境外放款管理。修订企业境外放款管理规定，规范境外放款资金使用要求；提高企业境外放款宏观审慎调节系数，满足实体企业境外投资经营融资需求。

四是研究开展区域产权交易所代理跨境股权交易管理试点。针对各地产权交易所对跨境股权转让资金结算的诉求，积极研究出台配套外汇管理措施，择机开展相关试点。

五是开展跨国公司本外币一体化资金池试点。制定跨国公司本外币一体化资金池试点方案，在提高准入门槛的同时，放宽资金跨境、购结汇、使用限制等，支持特大型跨国公司更好地管理成员公司跨境资金；拟在部分跨国公司比较集中的地区，开展跨国公司本外币一体化资金池试点。

六是继续简化部分资本项目业务登记管理。总结粤港澳大湾区、海南自贸港等外债一次性登记改革经验，推进外债登记管理改革，适时扩大外债一次性登记的试点范围；研究企业外债登记下放银行办理的方案，进一步便利企业跨境融资；推动境内企业境外上市登记下放银行办理，适时修订境外上市外汇管理规定，完善募集资金使用管理，明确全流通相关登记管理等。

《中国外汇》：党的十九届五中全会提出，要建设更高水平开放型经济新体制，全面提高对外开放水平。新的一年，外汇局在推动高水平、高质量对外开放方面将开展哪些工作？

叶海生：2021年，资本项目将按照党中央国务院的部署，坚持稳中求进的总基调，积极谋划未来资本项目开放的新格局，有序开展高水平对外开放试点，提升个人用汇便利度，以深化改革开放激发新发展活力，改革并完善与新发展格局下更高水平开放型经济新体制相适应的外汇管理体制机制。

一是制定未来资本项目开放的总体规划。加强资本项目开放顶层设计，在深入开展广泛的调研、分析和论证基础上，按照“服务实体、协同推进，以我为主、稳慎开放，坚守底线、安全可控，加强联动、形成合力”的原则，制定近中期（“十四五”时期）和长远期我国资本项目开放改革任务和具体措施，并深入研判潜在风险，构建稳步推进资本项目开放的安全发展和风险防控体系。

二是在部分区域开展跨境贸易投资高水平对外开放试点。在总结近年来资本项目各领域改革经验的基础上，按照“系统集成式”思路，选择在部分地区开展全方位、高水平对外开放试点。在试点地区集中出台一揽子开放措施，内容涵盖跨境贸易、投融资各个领域，重点支持实体经济发展。

三是积极参与推动落实多双边投资/自贸协定谈判。落实《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），清理与RCEP要求不符的资本项目外汇管理政策；积极参与中欧投资协定谈判完成的后续工作，推动中欧投资协定尽快签署；积极研究参与《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）等高水平自贸协定，积极参与中韩自贸协定、中日韩自贸协定、中挪自贸协定谈判，构建良好的双边、多边投资环境。

四是研究有序放宽个人资本项下业务限制。修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

《中国外汇》：过去的一年，外汇局采取了多项措施扩大金融市场双向开放，如取消合格境外机构投资者投资额度限制、简化境内证券期货投资资金管理、常态化发放合格境内机构投资者额度等。2021年的工作重点又有哪些？

叶海生：2021年，我们将对标对表高水平开放要求，以证券市场开放为重点，提升境内金融市场的国际化水平，稳妥有序地推进资本项目开放。

一是稳慎推进境内金融市场的开放。统一银行间债券市场和交易所债券市场对外开放政策，形成规则合一的债券市场开放制度框架和政策；稳妥推进境内金融衍生品市场对外开放，研究适当放宽境外机构投资者只能基于套期保值原则开展境内金融期货交易的限制。

二是稳步推进股票、债券发行市场的开放。完善境外机构境内发行债券（熊猫债）资金及汇兑管理政策；规范红筹股企业境内上市管理，放宽其募集资金购汇汇出限制，明确境外股东减持购付汇管理规则；继续做好“沪伦通”项下存托凭证（CDR/GDR）双向发行及跨境转换相关外汇管理工作。

三是推进合格境内机构投资者（QDII）的制度实施。完善常态化QDII额度发放机制，进一步完善各类QDII机构额度发放规则；适时提高QDII总额度，根据外汇收支形势灵活把握额度发放的节奏和规模，满足境内市场主体跨境资产配置需求；健全QDII机构定期报告及监测分析制度。

四是改进保险机构境外投资管理。优化保险机构境外投资管理政策，对保险机构境外直接投资（ODI）和证券投资实施分别管理；规范保险机构境外投资管理，满足保险资金境外配置资产的合理需求。

五是推动证券公司外汇业务试点。继续推进证券公司结售汇业务试点工作，健全管理制度，规范并完善相关外汇账户、境内外汇划转等规则，支持其代客结售汇业务的健康发展；选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，制定试点规则，合理确定跨境额度、业务种类、资金管理等，支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。

《中国外汇》：在促便利的同时，应如何有效防范跨境资金流动风险？

叶海生：在资本项目开放过程中，无疑将面临一些挑战。2021年，资本项目外汇管理将坚持底线思维，把安全发展贯穿资本项目管理的全过程，不断完善相关统计监测和预警框架，及时预判、有效防范跨境资金无序流动，引导市场主体依法合规开展业务，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，有效维护国家经济金融安全。

一是加强形势研判、预判。针对新冠肺炎疫情下全球经济低迷、流动性泛滥、资产泡沫等状况，密切关注主要经济体财政/货币政策动向，定期分析国际金融市场的变化；深入研究国外非常规刺激等政策对我国国际收支、人民币汇率、金融市场的外溢影响，做好对形势的研判和预判，为制定出台相关外汇管理政策奠定基础。

二是加强跨境资本流动监测。加强对股票、债券市场外资流出入的监测分析，继续落实好日报和月报制度；完善对金融机构，特别是银行对外债权债务的监测，加强对重点机构，尤其是房地产企业、城投企业外债变动的分析；密切关注直接投资项下跨境资金流动监测，继续做好直接投资协同调查（CDIS）工作，加强存量权益登记数据信息的利用。

三是强化资本项目事中、事后监管。继续建立健全与开放进程相适应的“宏观审慎+微观监管”两位一体的跨境资本流动管理框架，提升跨境资本流动异常波动的管理能力；建立健全跨境资本流动监测分析预警机制，加强非现场监管能力建设，严厉打击外汇领域违法违规行为，维护外汇市场的良好秩序。

有关外汇局2021的工作规划，值得关注的有以下几点：

1.研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

2.规范红筹股企业境内上市管理，放宽其募集资金购汇汇出限制，明确境外股东减持购付汇管理规则。

3.修订外国投资者战略投资A股上市公司外汇管理，便利资金汇兑操作。

4.制定跨国公司本外币一体化资金池试点方案，在提高准入门槛的同时，放宽资金跨境、购结汇、使用限制等。

5.稳妥推进境内金融衍生品市场对外开放，研究适当放宽境外机构投资者只能基于套期保值原则开展境内金融期货交易的限制。

6.适时提高QDII总额度，根据外汇收支形势灵活把握额度发放的节奏和规模，满足境内市场主体跨境资产配置需求。

7.支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。

值得注意的是，外汇局将研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性。据了解，2007年以来，外汇局就实施了个人购汇、结汇年度总额的便利化管理措施，个人每年5万美元以内的购汇、结汇凭身份证件在银行直接办理，超过5万美元的，凭有交易额的证明材料在银行办理。

有业内人士表示，相关境外投资新政策如果实行起来，会增加外汇市场个人对外投资的需求，对减轻当前人民币汇率升值压力意义重大。

  个人投资港股、美股或更加便利  

文章指出，外汇局研究有序放宽个人资本项下业务限制。修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

对此，华兴资本首席经济学家李宗光解读称，5万美元额度内开展海外投资，是中国资本项目开放的又一重大举措，也是人民币国际化的必然选择。改革措施这一时点出台，一方面与过去一年我国经济率先复苏，人民币持续升值，外汇储备下降压力舒缓有关，另一方面也显示了我们资本项目改革和开放的决心和意志。

值得注意的是，李宗光同时指出，政策对市场短期影响有限。实际上，过去一年沪深港通下，资金出海压力已经明显释放，新的政策将开放的大门开的更大。但这个政策有助于居民资产的全球配置，可以更便利地投资香港和美国等股市，获取更高回报。

中信证券债券研究首席明明分析指出，从跨境资金流动角度来看，个人资本项下业务限制的有序放宽将使得跨境资本更加呈现出双向波动的态势。在境外跨境资金能够“引进来”的同时，增加境内个人资本项下跨境资金“走出去”的手段，使得跨境资本流动更能够呈现出有进有出、总体均衡的局面。同时跨境资本流动均衡性的提高也有利于人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

谈及新政策对购买香港保险带来的影响，有保险业内人士评论称，在新的政策下，银联卡可能会重新用于香港保险首期和续期保费的缴纳，但是额度会被限制在“每人每年5万美金”的额度之内，以及所能投资和购买的产品需要符合外汇局的规定（因此这个政策最终的推行还需要银保监会的参与）。

同时，如果银联卡重新被启用，那么香港保险的理赔款将有可能可以使用银联卡进行接收，这将大大便利于已经投保了香港保险的客户。

  对人民币汇率有何影响？  

文章还表示，外汇局将加强形势研判、预判。针对新冠肺炎疫情下全球经济低迷、流动性泛滥、资产泡沫等状况，密切关注主要经济体财政/货币政策动向，定期分析国际金融市场的变化；深入研究国外非常规刺激等政策对我国国际收支、人民币汇率、金融市场的外溢影响，做好对形势的研判和预判，为制定出台相关外汇管理政策奠定基础。

从资本市场开放的角度来看，近年来我国持续稳步推进资本市场的对外开放，其中包括债券通的发展、我国国债纳入全球指数等多项重大举措与事件，而研究个人资本项下业务限制的有序放宽同样也是我国资本市场进一步加强对外开放的重要举措。与此同时，我国资本市场的对外开放还关系到人民币国际化进程，通过个人资本项目下的调整举措，为人民币国际化程度的提高提供新的助力。

民生银行首席研究员温彬则认为，今年以来，美元指数较年初升值了0.7%，人民币兑美元不仅没有贬值，反而升值了1%，用一篮子货币衡量的人民币汇率指数较年初升值1.92%，表明中国经济基本面持续向好为人民币汇率稳定提供了支撑。

一方面，我国疫情防控成效显著、疫苗接种有序开展，中国经济今年开局良好；另一方面，人民币国际化稳步推进，人民币作为国际贸易支付计价和国际储备的占比进一步提升，国际投资者看好中国经济前景和资本市场发展空间。预计人民币汇率弹性将进一步增强，人民币兑美元汇率将继续在合理均衡水平上双向波动。对进出口企业来说，企业应树立汇率风险中性的理念，做好汇率风险管理，确保企业稳健经营。

温彬还表示，随着全球经济复苏，大宗商品需求增加，通胀趋势显现，反映大宗商品价格的CRB指数较去年4月的最低点已累计上涨了37.6%。受通胀预期的影响，尽管美联储最近表态仍是鸽派基调，但美国10年期国债收益率已突破1.2%，一旦全球货币宽松政策发生转向，或将导致全球金融市场波动加剧。

我们应做好对全球主要经济体货币政策动向以及金融市场趋势研究，加强对跨境资金流动监测，做好风险管理预案，确保金融稳定和金融安全。

此外，国际金融专家赵庆明认为，目前政策若实行，对汇率的影响不大。因为如果实行这样的政策，属于放开资本流出，会增加对外汇的需求，从影响汇率的角度来看，是偏空；但是这会是一个渐进的过程，个人购汇需求不会突然大幅增加，因此，对人民币汇率的实际影响应该可以忽略不计。

小帮：其实中国居民一直都是可以合法合规的做个人境外投资的，只不过前提是已经有海外资金，这时做任何投资，只要符合当地法规都是没有任何问题的。自大湾区规划发布以后，跨境保险、证券、基金等理财通项目被迅速提及，但普遍受到外汇管制项的制约，如果这项政策真正实施，许多问题也将迎刃而解。

目前政策还处于“研究论证可行性”的阶段，距离真正落地可能还有相当的时间，还是比较值得期待的。随着我国居民收入的提高，个人资产配置的重要性越来越广为人知，资产配置的多元化需求也随之上升，也是时候开放更多资本项目了。

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